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出品：山西晚报·刻度财经
财报飘红和减持同步，AI电竞能否助完好全国续隆盛。
完好全国官宣加码AI布局，晓示与英伟达长远合营升级游戏引擎，同期敲定2026年3月DOTA2国际邀请赛（TI2026）上海站的赛事运营细节，剑指电竞养殖耗尽阛阓。
另一边，执行终结东说念主池宇峰的减持公告来得猝不足防。2026年1月5日，执行终结东说念主池宇峰动通过聚首竞价和巨额交往共计抛出686万股，占公司总股本的0.35%。减持落地后，他与一致行动东说念主完好全国控股、石河子懒散遥远股权投资的共计持股比例，从32.35%悄然滑落至31.99%。
两个月前，完好全国刚交出一份2025年第三季度财报，前三季度营收54.17亿元，同比大涨33%，归母净利润6.66亿元。
张开剩余90%图源：完好全国2025年三季度敷陈
盈利数据翻倍增长的狂欢，实控东说念主精确套现的从容，这组反差强烈的操作背后，藏着一个耐东说念主寻味的问题，在行业承压的大布景下，完好全国的好日子真能长久吗？
AI赋能、电竞风口、财报大胜的三厚利好面前，实控东说念主套现离场，这组反差强烈的操作背后，藏着一个耐东说念主寻味的问题，在行业承压的大布景下，完好全国这场靠《诛仙2》等IP续作与钞票照管收益撑起的短期隆盛，真能接住AI与电竞的新风口，将好日子延续下去吗？
谜底只怕没那么乐不雅。
01
逆势增长的得益单
2025年三季度的中国游戏行业，依旧没走出调整周期。
版号调控常态化、用户增长见顶、出海竞争尖锐化，多重压力遮掩着总共这个词行业。
挑升义的是，隆冬之中总有异类解围。A股三家头部游戏厂商，完好全国、世纪华通、游族网罗，接踵交出了营收利润双增的得益单，成了行业里为数未几的亮色。
看成当今A股市值第一的游戏巨头，世纪华通的推崇号称“碾压级”。第三季度营收初次冲破百亿大关，达到100.2亿元，同比增幅60.2%，归母净利润17亿元，同比暴涨163.8%。
从传统网游、手游到云游戏、电竞生态，再到外洋IP合营，世纪华通多条腿走路的模式让收入基本盘安如泰山。
游族网罗则上演了一场“绝地反击”。2025年前三季度营收10.19亿元，同比增长2.20%不算起眼，但归母净利润7635.52万元，同比增幅高达1374.60%。
这波逆袭靠的是“各人化卡牌+”政策的深耕，《少年三国志》系列等老居品通过细巧化运营持续造血，AI时期与研运的会通又帮着降本增效，算是把细分赛说念玩到了极致。
对比之下，完好全国的增长旅途就显得单薄许多。2025年，三季度44.75亿元的游戏业务营收，妥妥的中枢维持，同比15.64%的影视业务营收9.18亿元，同比激增432.90%。
图源：完好全国2025年三季度敷陈
三家企业的逆势增长，本色上是行业分化加重确实凿写真。
头部企业靠着IP储备、研发实力和运营智商，把中小厂商的阛阓份额少量点抢过来，行业“马太效应”越来越明显。
但完好全国的得益单，总让东说念主认为少了点底气，世纪华通靠全产业链布局赢在限制，游族网罗靠细分赛说念和时期赋能赢在遵循，而完好全国的增长，更多是单款居品爆发和一次性收益加持的终结。
这种增长模式，在至人打架的行业竞争中，能撑多久？
除此以外，用户早就对同质化玩法审好意思疲钝，游戏居品的生命周期越来越短，企业不得不砸重金研发新品，却随机能换来阛阓招供。
图源：完好全国官网
出海成了行业共鸣，但文化各异、土产货化运营、各人监管政策变化，每一说念都是难迈的坎。完好全国天然靠《女神异闻录：夜幕魅影》在外洋阛阓尝到了点甜头，但和网易、米哈游的各人化布局比起来，还差着不啻一个身位。
02
完好全国靠IP吃老本
完好全国的发展史，简直是中国游戏行业风口变迁的活讲义。
早年国内网游阛阓一派蓝海，用户对大型多东说念主在线脚色上演游戏的需求如饥似渴，它精确踩中节奏，靠《完好全国》《诛仙》等经典MMORPG居品，赶紧踏进行业一线。
图源：完好全国官网
那期间的完好全国，凭着精粹的画面和丰富的剧情，圈粉巨额，成了MMORPG赛说念的标杆。
其后出动互联网波浪袭来，它又实时回身，把《诛仙》《武林传说》等经典IP搬到出动端，再次搭上出动游戏爆发的快车，营收限制一说念水长船高。影视行业火热时，它也趁势入局，搞起“游戏+影视”双轮起首，可惜影视行业其后遇冷，监管收紧，这一业务板块历久起起落落，永远没能成为沉稳的盈利维持。
2025年三季度影视业务的大幅增长，完好全国的业务结构是“中枢依赖和角落补充”的阵势。游戏业务里，《诛仙全国》端游和《诛仙2》手游是齐全的“主心骨”，前者靠高频版块更新督察用户活跃度，后者2025年8月公测后带来短期收入爆发，两款居品险些撑起了游戏业务的全部增长。
图源：完好全国官网
说真话，这种“单核起首”的玩法风险太高了。
一方面，在营的老手游因为生命周期天然阑珊，收入同比下滑超30%，中腰部居品严重断层，根底接不上力，另一方面，MMORPG赛说念自己就在走下坡路，米哈游《原神》、网易《燕云十六声》等绽开全国居品横空出世，透澈编削了用户的游戏偏好，完好全国信守的传统赛说念，正在摧残被角落化。
财报数据的背后，是完好全国绕不开的深层逆境。
最卓绝的即是IP依赖症，自2007年《诛仙》端游上线，这个IP火了十余年，续作迭代、版块更新顺次上阵，可再肥的红利也有被吃干榨尽的一天，这意味着这款“主心骨”居品的长线变现智商，没能达到预期。
再看竞争敌手，网易、腾讯连续推出新IP，居品矩阵百花都放，而完好全国除了“诛仙”系列，这些年再也没打造出能与之抗衡的新IP。
2025年三季度研发开销还在加多，自主研发游戏本钱化和AI赋能提上日程，但执行落地遵循却雷声大雨点小。和英伟达合营的Audio2Face时期，竣工了音频到动画的颐养，推出的智能NPC对话算法过了备案，却没走漏过具体的遵循晋升数据。
图源：完好全国2025年三季度敷陈
反不雅腾讯，把AI用在《王者荣耀》匹配机制优化上，顺利晋升了用户留存，网易靠AIGC赋能《逆水寒》，竣工了内容限制化坐褥。
2025年7月，完好全国走漏的反腐公告让东说念主齰舌，旗下百万、青云、硬核等中枢职责室的8名职工，因为和供应商表里串通、采纳行贿、捏造条约被查处，四家供应商被遥远拉黑。
攀附两年爆发大限制衰落问题，暴显露的是公司阵势经由不透明、外包依赖，监督机制薄弱等问题。这些问题不仅推高了运营成本，也拖慢了研发遵循。
为了解脱逆境，完好全国也在多条阵线打响“翻身战”。
居品上搞“经典+潮水”双轨策略，一边深挖“诛仙”“完好全国”等老IP的价值，靠续作和高清重制稳住用户基本盘，一边押注潮水品类，《女神异闻录：夜幕魅影》在外洋阛阓的顺利，让它看到了各人化的但愿。
图源：华鑫证券
时期上建立AI中心，由业务CEO直管，劝诱了D+对话器具、剧情生成等系统，试图靠时期创新降本增效、晋升居品创新力。
业务结构上，完好全国优化财务结构，加大影视业务储备，2026年将有《夜色正浓》《醒来》等新剧上线，盼着让影视业务成为信得过的第二增长弧线。
电竞规模也没削弱，看成《DOTA2》《CS》大陆地区的独家运营商，它构建设体赛事体系，还念念借着2026年3月TI2026重返上海的机会，引入VR/XR时期晋升不雅赛体验，打造“游戏+电竞+养殖品”的生态闭环。
03
老牌游戏巨头的解围
在好多老玩家的芳华里，完好全国曾是3D网游的代名词。2004年建立之初，它就喊出“打造信得过的3D玄幻全国”的标语，凭着自主研发的3D游戏引擎，推出了同名端游《完好全国》。
那期间的游戏画面，放在已往号称惊艳，解脱的玩法更是圈粉巨额，巅峰时期同期在线东说念主数突破百万，成了中国网游阛阓的标杆之作。
2007年，基于萧鼎同名演义改编的《诛仙》端游上线，更是引爆阛阓，成了MMORPG赛说念的经典中的经典，这个IP于今还是完好全国的中枢钞票。
2011年，完好全国在纳斯达克上市，成为中国首家外洋上市的3D游戏公司，市值一度冲破100亿好意思元，是各人本钱阛阓招供的中国游戏代表企业。
彼时的它，在国内游戏阛阓的地位仅次于腾讯和网易，与无垠游戏并称为“网游四巨头”，风光无两。
可时期的车轮从箝制歇。出动互联网时期到来后，游戏行业的竞争阵势透澈洗牌。
腾讯、网易靠着酬酢生态和渠说念上风赶紧巩固地位，米哈游、莉莉丝等新兴厂商凭着创新玩法和各人化布局异军突起，完好全国的行业地位一步步下滑。
从也曾的“行业第三”到如今被后发先至赶超，这位老牌巨头的发展轨迹，写满了在时期变革中的拒抗与恐忧。
图源：完好全国官网
看成也曾的时期前锋，完好全国如今手里的创新牌越来越难打。PC游戏时期，它靠自主研发的3D引擎，在画面和玩法上引颈行业潮水。
可进入出动游戏时期，它摧残堕入了“IP依赖症”，创新大多停留在细节优化和版块迭代上，再也莫得推出过能颠覆行业的居品。这种创新乏力，本色上是政策扭捏和研发体系僵化的终结。
面临越来越热烈的阛阓竞争，完好全国也制定了一系列新臆想，加大对绽开全国、二次元等新兴赛说念的干涉，《异环》等新品正在研发中，试图冲破对传统MMORPG赛说念的依赖。它还说要靠AI时期赋能游戏研发，在场景生成、剧情绸缪、NPC互动等法子搞创新，打造更有千里浸感的游戏体验。
新兴赛说念早已是巨头云集，完好全国看成其后者，莫得填塞创新的居品，根底难以安身。
从行业趋势来看，中国游戏行业正在进入杰作化和各人化和时期化的深水区，唯一那些手持宏大IP储备、具备持续创新智商、领有完善各人化运营体系和中枢时期实力的企业，才调在将来的竞争中立于屡战屡捷。
池宇峰的减持能够仅仅一个短期阛阓信号，但它折射出的，是完好全国在转型关节期的迷濛与拒抗。
图源：完好全国公告
关于这家也曾的游戏帝国而言，2025年三季度的扭亏为盈，仅仅一场片时的“回血”，信得过的锻练还在背面。
是连接抱着老IP吃红利，照旧痛下决心透澈改良创新？是在腾讯、网易的夹缝中清肯求生，照旧在各人化阛阓中找到新的增长点？完好全国的每一个采选，都将影响它在行业中的地位。
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来 源：刻度财经
包袱剪辑：秦小茜
校 对：辛 云
值班主任：费 煜
值班编审：刘子平
头图来源：完好全国
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