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【编者按】
2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。
新局面下，外资投行唱多中国的声息陆续于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银以为，政策支握、企业盈利改善及资金流入等要素可能股东A股估值提高。这些判断均反馈出洋际本钱对中国经济转型方针与2026年发展远景的认可，更预示着冬去春来，内行本钱有望流向东方。
倾盆新闻“首席连线”2026年市集量度以《春水向东流》为题，取的亦然此意。量度中，“首席连线”责任室将访谈数十位泰斗经济学家、基金司理和分析师，请他们谈谈对新一年中国经济的判断，领会投资新机遇。
近日，中欧基金职权研究部副总监、职权公募投资部周期组组长任飞在作客倾盆新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市集量度”专题时示意，2026年能够率将成为“顺周期”大年，周期品投资的中枢逻辑将围绕量价共振伸开。
他研判谈，本轮再通胀行情有望延续，周期板块里面将呈现明晰的轮动条理，且全体节拍将围绕制造业复苏伸开。在他看来，制造业复苏量度将突出于地产与消费的回升，对应在宏不雅数据上，则体现为PPI（出产者价钱指数）的企稳或会早于CPI（消费者价钱指数）。
任飞进一步指出，若畴昔地产出现企稳信号，钢铁、煤炭、油气等与地产链有关的周期品或迎来轮动契机。“现时咱们仍将布局重点放在与制造业关连密切的行业，如有色、新动力及化工等领域。”
内行将处于流动性充裕的环境之中
2025年12月召开的中央经济责任会议明确示意，2026年将扩充愈加积极有为的宏不雅政策，财政政策保握必要开销强度，其中对新质出产力、扩大内需和寰球调处大市集的强调，也为周期板块带来了结构性的需求增量和轨制红利。
任飞解读称，新质出产力的发展中枢指向制造业，且是更低成本、更绿色、时候才调更强的制造业，这与周期板块的投资逻辑高度契合。“从该角度登程，咱们仍将聚焦与制造业关连度更高、能耗占比相对较高的周期品种，这类钞票有望在政策通常下具备更好弘扬。”
同期，国内针对GDP单元能耗的管控政策正慢慢落实，各省将在“十五五”时间制定具体的能耗下落缱绻。任飞指出：“这一政策将进一步突显具备成本与时候上风的行业价值，其投资契机也将更为杰出。”
除基本面支持外，宏不雅环境也隐含流动性红利。“现时国内货币与财政政策均趋于宽松，而内行主要经济体也无数干与财政与货币双宽周期。咱们以为，2026年至2027年内行将处于流动性充裕的环境之中。”任飞强调，历史领导标明，宽松流动性会权贵增强顺周期板块及巨额商品的价钱动能。“在基本面利好与流动性支持的双重作用下，2026年对顺周期、巨额商品及资源板块的投资可握更乐不雅魄力。”
资源安全是近两年周期投资中全新且要害的变量
为更精采研判2026年周期板块的走势，任飞搭建了反内卷、资源安全、内行财政货币双宽松的三大宏不雅分析框架。在他看来，本年以来，上述三大干线的发展节拍出现权贵分化。
“其中，资源安全看成近两年周期投资中全新且要害的变量，在2026岁首获得进一步演绎与强化，其影响量度将结合畴昔3至5年以致更永劫候。”任飞指出，列国基于发展安全考量，对中枢资源进行出奇囤积，这类需求寥寂于经济周期，即使经济增长舒缓也会握续存在，从而可能根人道重塑部分周期品的供需花式。
与此同期，好多新兴市集国度正通过提高资源税、诞生出口配额等秩序，加强对原土资源的适度，以增强其在国际市鸠集的议价才调。“资源安全既从需求端带来了出奇的储备需求，又从供给端对资源输出造成管制，双向作用之下，这一干线的影响将握续真切。”任飞示意。
对于反内卷政策，任飞以为当今虽未大范畴落地，但对其畴昔改善巨额商品及资源品供需花式保握乐不雅。“一项紧要的产业政策有其自己的发展时候轴，参考2015至2017年的供给侧结构性校正，从政策冷漠到收效需要一定周期。反内卷政策于2025年推出，市集仍处于消化与解读阶段，其对供需结构的内容影响或将在畴昔慢慢骄慢。”
他进一步分析指出，反内卷政策将领先聚焦于行业内时候水平、成本各异较大的领域，“可先淘汰环保差、时候水平低、成本高的产能，再集合市集化的出清流程，达到反内卷的后果，量度畴昔会有更多政策在更多行业体现出后果。”
至于内行财政货币政策这一干线，任飞示意，当今尚未出现权贵进展，但这一要素仍将是影响2026年周期股投资的紧要变量，需握续存眷后来续演变。
“内行缺电催化再通胀”也为周期板块中枢运行要素
在前述三大宏不雅干线的基础上，任飞对2026年或成为 “顺周期大年” 的判断，还源于供给侧的另一重中枢管制——内行电力枯竭，这亦然催化再通胀的要害要素。
对于内行电力枯竭的结构性原因，任飞分析谈，其主要来自两大握续增长的需求端力量：一是AI算力快速推广带来超预期的电力耗尽，AI数据中心成为新兴的高载能负荷；二是在逆内行化配景下，列国出于供应链安全股东“再工业化”，自建产能进一步推升用电需求。
电力枯竭将径直导致停电风险与电价高涨，进而推升内行通胀水平。在这一趋势下，任飞以为，可存眷两条投资干线：
一是电力基建与替代动力。为弥补电力缺口，电网升级、储能法子、自然气轮机及微型核聚变反应堆等种种发电花样的建设投资将权贵加多。
二是高电耗产业的产能替代与价钱高涨。国际电解铝、合成氨、硅铁、氯碱等高电耗工业品可能因电力管制减产，而中国凭借清爽且相对廉价的电力供应，有关企业有望贯串国际供给缺口，并受益于产物价钱高涨，组成紧要的投资契机。
化工有望成为下一个轮动的中枢方针
从内行供给侧的中枢运行，到具体板块的投资机遇，任飞研判，在双重配景下，周期板块里面将迎来明晰的轮动行情。“继有色板块弘扬杰出之后，化工有望成为下一个轮动的中枢方针。”
任飞指出，现时周期品的分析逻辑正履历双重变革：一方面，内行需求结构正从地产运行转向制造业运行，尤其是科技制造业及有关工业基础建设成为列国发力重点；另一方面，在动力成分内化加重的配景下，中国凭借相对裕如的电力供应造成权贵成本上风，使国内周期品在内行市鸠集的竞争力握续突显。
在职飞看来，上述两大变化适用于钢铁、煤炭、化工、有色、建材等通盘传统周期品种，而其中与制造业关连度高、能耗占比大的品种，投资契机更优。
他强调，存眷化工板块的中枢切入点，即是找到与制造业有关、且高能耗高电耗的细分领域，“化工板块里面结构很复杂，既包含与高技术有关的新材料，也涵盖与地产、消费挂钩的巨额产物。咱们更看好高能耗、高电耗的化工品，这些品种在昔日三四年中行业利润处于历史低位，畴昔将迎来供给侧的双重改善。”
他进一步阐释，“国内反内卷政策将优化这类化工品的供给花式，而内行电力枯竭导致的国际产能减轻，将为国内企业带来出口替代的契机，完结‘量’的增长；同期国际供给垂危将股东产物价钱上升，带来‘价’的提高。这类化工品有望迎来量价共振的开导行情。”
金价远未涉及周期极点
在工业周期品迎来投资机遇的同期，兼具商品与金融钞票双重属性的黄金，其2026年确凿立价值也成为市集存眷的焦点。
对此，任飞明确示意，庸碌投资者不错研究将黄金视为遥远政策钞票进行存眷，而不单是是短期避险器具，并判断2026年金价全体或仍将保握上行趋势。
“这一建议的中枢基于对畴昔内行政经花式的判断。”任飞示意，“咱们正在告别昔日二三十年内行化大叫大进的阶段，未下世界的不细则性权贵上升。在这种环境下，黄金看成历经考验的钞票类别，其投资价值将愈发杰出。”
他强调，内行不细则性的握续演绎将不绝为金价提供支持。“金价高涨的节拍或有波动，但上行趋势尚未放弃，因其背后的宏不雅不细则性仍在发酵。”
对于存眷策略，任飞也给出了具体建议：“不建议在市集心扉过热、黄金成为焦点时追高买入，此时容易出现短期剧烈调度；相背，当市集对黄金存眷度阶段性降温时，反而是更理思的存眷窗口。”
（著述起首：倾盆新闻）北京网上炒股配资网
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