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（开头：研报虎）
功绩
公司发布2025年半年度证实，2025年前三季度公司已毕商业收入33.69亿元，同比-1.2%；已毕归母净利润7.32亿元，同比-7.5%，扣非归母净利润7.01亿元，同比-10.2%。2025Q3已毕营收14.45亿元，同比+25.1%，归母净利润3.36亿元，同比+30.2%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+26.5%。毛利率方面，2025年前三季度毛利率为39.89%，同比着落6.08Pct；2025Q3毛利率为37.67%，同比着落11.76Pct。
功绩拐点初现，国内新规表有望改善家具毛利率
公司2025Q3功绩拐点初现，单三季度营收端和利润端同比均有较大幅度改善。从本年国内国网照旧完成的两次招标上来看，电表价钱在2025年第二批中标价钱上仍在走低，但从国网发布的国度电网有限公司2025年第八十批采购(营销模样第三次计量建造招标采购)投标教导中看到，本次招标条目痛快在供货前提供2025版智能电能表的CPA文凭，因此本批次智能电能表所袭取的时间设施为2025版设施，字据评估，2025版设施的智能电能表资本会有一定幅度的加多，瞻望国内新规表的招标有望改善公司家具毛利率。公司国际市集，秉执“巨匠化布局与腹地化运营”协同发展，加速对重心国度、新市集、新业务的营销渠谈全面部署。国内、国际市集的角落变化有望改善公司陆续情况。
投资提倡
咱们瞻望25-27年收入划分为49.60/54.54/60.50亿元(前值为52.46/57.86/63.28亿元)；归母净利润划分为9.45/10.81/12.45(前值为12.10/13.26/14.42)亿元，对应PE划分19.1/16.7/14.5倍，保管“买入”评级。
风险教导
电网投资不足预期；原材料价钱大幅波动；国际业务拓展不足预期。
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